2013年水泥行业运行分析与展望

　　上半年，国内经济增长水平显着放缓，制造业投资急剧萎缩，水泥行业由于竞争激烈遭遇近年来的最低价格水平，企业经营压力继续增大。不过，展望未来，或许行业短期转机就在眼前，用更长远的眼光来看，留给水泥企业走产业链延伸之路，谋求转型升级甚至是向其他行业做多元化发展的准备时间应该还算充裕。

　　一、上半年水泥行业的量、价、利情况

　　2013年1-6月，全国累计水泥产量10.96亿吨，同比增长9.67%；熟料产量6.47亿吨，同比增长4.15%。相比之下，去年上半年全国累计水泥产量9.94亿吨，同比增速为5.5%。从上半年的情况看，今年水泥和熟料增长水平全面超过去年同期。

　　从规模上看，上半年江苏、河南、山东水泥产量居全国前三名，产量均超过7500万吨；天津、北京、上海则位居倒数后三位，产量均不足500万吨。从增速上看，上半年贵州、新疆、海南、宁夏、江西、云南等位居前列，同比增长均超过21%，但绝对产量都不算太高；产量领先的江苏、河南、山东、四川、河北和浙江等地，同比增速都在10%下，但近年的市场规模增长一直比较稳定。

图1：上半年水泥和熟料产量同比增速较去年明显提高（万吨，%）

　　以同期数据相比较，今年上半年全国水泥平均价格为金融危机以来的最低水平，但抗跌性较好。截止6月底，全国P.O42.5散装水泥价格约294元/吨，比去年8月底出现的当年最低价还要略低4元/吨左右，去年六月底同期价格则为317元/吨。

　　图2：2010-2013年上半年P.O42.5散装水泥价格走势（元/吨）

　　2013年1-5月，水泥行业共实现利润总额152.79亿，同比增长1.04%。此前，2012年到今年4月份为止，水泥行业利润一直处于负增长状态。

　　图3：煤炭价格下跌减轻水泥企业经营压力（元/吨）

　　数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

　　二、水泥行业供需分析及运行展望

　　2.1 下游需求增速情况好于预期

　　2013年1-6月份，全国累计固定资产投资额为18.13万亿，同比增长20.10%，较去年同期下滑了0.3个百分点。然而，这一情况与水泥消费量加速增长的现实并不相符，这主要是因为制造业投资大幅跳水拖累和干扰。上半年制造业累计投资额6.33万亿元，占固定资产投资总额的35%，同比增速下滑至17.10%，较去年和前年分别回落7.45和15.30个百分点。

图4：制造业投资增速持续回落（%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥研究院

　　7月24日的数据显示，汇丰中国制造业PMI初值为47.7，是11个月内最低水平，预期48.2，6月终值48.2；产出指数为48.2，创10个月内新低；就业分指数47.3，创下52个月最低值，连续4个月处于50枯荣线下方。或许正如克鲁格曼不久前在纽约时报发表的文章所言，中国经济撞上了一面墙。

　　不过，真正拉动水泥需求的基础设施建设、房地产市场和农村市场需求在今年上半年表现良好。

　　上半年基建投资3.65万亿，同比增长24%，比去年同期增加15个百分点。其中公共设施建设上半年同比增长31.34%，好于2010年3月份至2012年底的任何一期数据。在交通运输投资方面，道路运输特别是铁路运输建设表现强劲。此外，水利环境建设也有不错表现。仅电热燃气及水的开发投资和水运投资等偏弱。

　　可以预见的是，尽管中央政府一再强调当前的政策重点还是调结构、促改革、推动转型升级，但是同时表明稳增长是调结构的基础。随着经济下滑态势的担忧不断加重，政府部门的下限、底线思维彰显。出于保就业考虑，7.5%是下限，出于到2020年实现国民收入倍增考虑，7.0%是底线。不过，毫无疑问，各级地方政府不会坐等底线出现，甚至是下限的到来都无法容忍。据了解，各个省份正在制定稳增长或者是保增长的投资路线图。6月底，中央出台再促中部崛起意见细细则，主要还是靠重大项目和高投资来推动。

　　图5：基建和房地产投资运行态势良好（%）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥研究院

　　房地产方面，上半年开发投资共完成3.68万亿，同比增长20.3%，比去年同期增加3.7个百分点。虽然近几个月增速出现微幅回落的局面，但通过房地产销售面积和开工面积等指标来看，房地产市场前景并不至于悲观。此外，从各地特别是一二线城市易涨难跌的房价表现来看，年终房地产投资增速保持在20%以上的概率较大。

图6：挖掘机消费市场开始一改颓势（台，%）

　　数据来源：WIND，中国水泥研究院

　　上图显示，国内挖掘机产量增速开始扭转三年多以来的下滑势头，有止跌回升的迹象。

　　2.2 新增产能投放压力明显减小

　　今年上半年，全国共投产27条熟料生产线，年设计产能累计约3300万吨。相比之下，2012年上半年共投产了65条生产线，对应熟料产能约9100万吨。从区域上看，上半年冲击最大的为西北、西南地区，其中，新疆和贵州分别投产了5条和4条生产线。东北、中南居中，华北和华东承压较小。

　　表1：2013年1-6月全国各地新增产能情况

　　数据来源：中国水泥网，中国水泥研究院

　　初步估计，下半年将新增产能约8800-8900万吨，冲击最大的仍然是西北地区，之后分别是西南、华北、华东，东北和中南压力较小。整体来看，预计2013年全年我国将新增熟料产能1.2-1.3亿吨，小于2012年的1.6亿吨。此外，据工信部近期公布的19个工业行业淘汰落后产能的名单显示，水泥行业今年有望至少淘汰9275.4万吨落后水泥产能。如果执行到位，全年净新增熟料产能约7000万吨。

　　2.3 水泥产量增速或重回两位数

　　根据历年固定资产投资和水泥产量的数据建立函数关系，并假设2013年固定资产投资增速能够维持在20%及以上水平，测算出今年水泥产量可以达到25亿吨，同比增速为13.6%.这意味着继今年上半年比去年同期增加了近1亿吨产量之后，今年下半年还需比去年下半年增加2亿吨水泥产量。我们认为，这种估计可能有失偏颇，尽管13.6%的年同比增速放在近10年来看算不上过高，但近3亿吨绝对增量并非易事。因此，我们又根据历年水泥产量的周期性规律分别做了乐观、悲观和中性三种预测，判断2013年水泥产量或在23.5-24.8亿吨范围内。

　　我们的结论是，2013年水泥产量重回两位数增长的概率较大。若按照刚好10%的增速来算，最终水泥产量将为24.3亿吨。产能方面，忽略水泥熟料比可能有突破因素不计，以2012年底水泥产能为30亿吨为基础，2013年的净新增水泥产能约1.15亿吨，2013年最终水泥产能约为31.2亿吨。若如此，2013年水泥行业产能利用率将大幅提高至近78%。诚然，这个数据不一定能被业界接受。实际上，若我们按熟料产能发挥率计算，情况就要略微严峻一些。此间关乎多处行业悖论，但不是本文论述范畴。

　　图7：水泥产量和价格的周期性规律（万吨，元/吨）

　　数据来源：国家统计局，中国水泥研究院

　　综上所述，我们认为今年下半年水泥行业或有一定程度的回暖空间，水泥价格有望延续此前的季节性周期规律，这主要是基于需求增长动力要大于供给增加压力的判断。当然，各个区域的具体情况有别，比如东北区域，需求旺季短暂，加上年初开工时间较晚，全年压力偏大；还有西北新疆地区，今年新增产能规模超乎寻常，冬天需求淡季又来得较早，企业境况不言而喻。

　　此外，我们也要密切关注一些可能的风险，这主要包括：经济下滑程度大于预期，基建和房地产投资缺少资金支持，以及落后产能淘汰的执行力度不够到位等。

　　（本文根据作者7月25日在长沙·2013水泥发展论坛上的演讲报告整理而成，具体区域市场分析和混凝土行业分析等内容有减、略）