动力煤期货今日上线

“航母级”品种动力煤期货周四在郑州商品交易所正式上线交易。为使投资者对这一新品种有更为全面的了解，参与期货交易有更充足的准备，大智慧通讯社特别就动力煤期、现货市场的基本情况，价格影响因素、运行特点等多个方面做了总结梳理，制成此“投资宝典”以飨读者。

从广义上来讲，凡是为发电、机车推进、锅炉燃烧等提供动力的煤炭都属于动力用煤，简称动力煤。动力煤主要包括褐煤、长焰煤、不粘结煤、贫煤、气煤、少量的无烟煤。

当前煤炭占我国一次能源消费的比例在60%-70%左右。2012年，我国动力煤产量和表观消费量分别为27.38亿吨和28.26亿吨。市场预计，2013年的产销或将达到30亿吨。若以520元/吨的价格计算，则市场规模有望达到1.56万亿。动力煤期货上市后，将成为我国市场规模最大的品种。

动力煤价格的八大影响因素

为了让市场参与者对动力煤有更进一步的了解，在此对影响动力煤价格的各类因素进行了梳理，并由上海中期期货分析师蒋海辉作了简要分析。

①煤炭进出口情况：

近年来由于国外煤炭的价格优势，沿海地区的电力企业选择采购进口煤，且进口量年年递增，因此对国内煤炭行业产生较大冲击，打压国内动力煤价格不断下跌。

②电力企业的需求与库存：

发电需求占国内动力煤需求总量的一半以上，因此电力企业的需求对国内动力煤行业的供需状况产生较大影响。其中电力企业的库存经常作为跟踪电力企业对煤炭采购意愿的指标之一，一般电力行业可用煤炭库存天数会保持在15天以上。

③天气情况：

天气因素往往会对煤炭价格产生一定的影响，一方面，极热、极寒会拉动国内煤炭需求量；另一方面，天气往往会对煤炭运输环节产生较大影响。另外，水利发电依赖于每年的降雨以及来水状况，因此也会对火力发电需求有此消彼长的作用。

④下游钢铁建材行业的运行情况：

除了电力行业外，钢铁、建材和煤化工三大行业对动力煤也有一定的需求。相比之下，近年来煤化工行业的煤炭需求可能相对平稳，但建材和冶金行业随着房地产热的逐渐降温以及国内钢铁行业产能过剩的现状，对动力煤需求的增速逐步降低。

⑤煤炭库存：

目前国内煤炭库存的统计指标较多，包括港口库存、社会库存、各大煤炭企业的库存量以及下游电力企业的煤炭库存量，煤炭库存可以作为一个衡量国内供需平衡现状的重要指标。

⑥市场供给：

市场供给主要包括国内月度产量以及进出口状况，从目前国内供应的现状来看，供应过剩的格局依然是主导煤炭价格持续下跌的因素。

⑦政策调控：

政策调控方面，主要有安全生产、环保、进口煤炭政策调控等。

⑧公路、铁路、水路运输情况和费用：

运输情况和费用是影响动力煤价格的一个重要因素，尤其是前几年铁路运输依然存在较大瓶颈，因此极端的天气因素导致西煤无法东运，从而引发动力煤价格的大幅上涨。但随着国内铁建项目不断投放，铁路运输量年年扩张，因此运量瓶颈效应逐渐减弱，更多的是运输费用对煤炭价格产生的影响。

动力煤现货市场：整体供大于求

掌握了主要的价格影响因素后，我们再来了解一下动力煤现货市场的近况。数据显示，截至9月24日，秦皇岛港煤炭库存量592万吨；国投曹妃甸港煤炭库存量407万吨；京唐港区煤炭库存量296万吨；天津港煤炭库存量264.2万吨。另据汾渭煤炭贸易研究所调查，近期北方港口动力煤市场供应整体偏紧，促使价格出现了上涨。

10月初，大秦线将迎来为期两周的检修。受此影响，秦皇岛港存煤量或将出现下跌。不过，分析师对大智慧通讯社表示，在当前供大于求情况下，检修对煤价的支撑力比往年大幅减弱。现在煤价低位运行，下游用煤户存煤充足，观望心态仍浓，预计在检修期间出现大幅进货的可能性不大。并且国庆节期间部分企业、工厂放假，电厂耗煤量也不大。

机构预计，在冬储煤和大秦线检修刺激下，四季度煤炭需求量或将保持小幅增长，供求矛盾将得到一定程度的缓和，但供大于求的大局势难改。

分析师指出，影响煤市走势的本质原因仍在于供求关系，但近两年受宏观经济增幅放缓影响，煤炭下游高耗能行业运行不景气，再加上水电等发力，夏季用煤高峰期和冬储煤对煤价的拉涨力度较往年均有所减弱。

自今年春节以来，素有“煤炭价格风向标”之称的环渤海动力煤价格指数一路从627元左右下跌至当前的水平，尤其是6月份以来下跌速度有所加快。不过目前该指数的跌幅呈逐步缩窄之势，市场由此预期动力煤价格或将逐步企稳。

帮助产业客户规避风险

近年来，业内一直盼望动力煤期货能够尽早推出，以帮助产业客户规避风险，实现稳健运营，此外也有助于中国在动力煤市场上定价话语权的争夺。

分析师指出，期货市场通过公开集中竞价，能充分反映市场供求等因素，减少现货贸易过程中的定价分歧，降低交易成本，提高市场效率，同时也能为企业提供套期保值，规避现货贸易中的风险。

套期保值一直是期货市场服务产业的一项主要功能。一般来说，有卖出、买入、综合套期保值三种方法。

卖出套期保值主要是针对煤炭企业。他们为确保未来的销售利润，规避价格下跌的风险，以卖主的身份在期货市场售出与现货对应的期货。

而买入套期保值则以用煤企业为主，比如电厂、钢铁厂等。他们为避免采购原料时价格出现上涨的风险，以买主的身份在期货市场买入与现货原材料对应的期货。

对于产业链条较长的集团型企业或者煤炭贸易商，则最好采用综合套期保值，同时对上下游风险进行对冲。

期价走势前瞻

据郑州商品交易所公布，动力煤期货的挂牌基准价为520元，大致与环渤海动力煤价格指数相符。上市当日涨跌停板幅度为合约挂牌基准价的±8%，交易保证金为5%。换算后，即动力煤期货合约的涨停价为561.6元/吨，跌停价为478.4元/吨。

对于动力煤上市之后价格将会上涨还是下跌，业内人士有着不同的看法。有人预期动力煤期价可能会下跌，但是跌幅会很小。

而持上涨观点者主要的依据如下：一方面，当前动力煤现货价格逐步趋稳，将为期货价格提供支撑；另一方面，中国经济回暖令市场对四季度的需求预期向好。除此以外，动力煤这一大品种上市，投资者热情高涨，加之动力煤上市日期临近国庆长假，这都将有利于期价的上行。

“我相对看涨一些。”国泰君安期货研究员金韬说，动力煤1401合约开盘价肯定会比基准价高，但是预计不会超过560元，因动力煤价格一路下跌至今已经开始趋稳，且动力煤期货520元的基准价和现货价格水平相接近。加之，大秦线检修十五天，对煤价多少会有影响，至少不会下行。此外，预计主力1401合约在1月份交割，届时现货市场价格会因为冬储煤等因素而上涨，而且参与期货还能省下存储成本。这些都是利多价格上涨的因素。

不过他指出，价格利空因素在于市场担忧近期电价下调会拖累动力煤价格下行。“但是我预计这个可能性不大，不会构成太大的利空因素。”

另有预计，期价大概会在530-540元/吨左右。“根据持仓成本理论，期货远月会较现货高出一部分。到年底的话，可能会有小幅反弹，但预计幅度不会太大，基本上可能维持在500-570元之间波动吧。”

动力煤与焦煤的区别

动力煤期货与大连商品交易所的焦煤期货，在名称中都带有一个“煤”字。便有投资者问，这两个品种的期价走势是否会有较高的相关性呢？

业内人士指出，事实上，动力煤和焦煤的主要用途并不相同，前者主要用于提供动力，后者主要用于炼焦，因此影响其价格的因素也各不相同，二者在价格相关性上并不如有着上下游关系的焦煤和焦炭。

金韬说，焦煤和动力煤下游的需求端是不一样的，焦煤主要是用于钢铁行业，而动力煤主要用途还是火力发电这块。动力煤更关注电厂的库存和调价，这对动力煤价格有非常大的影响；而炼焦煤关注的是下游焦炭以及钢铁行业的价格和库存。

金韬指出，国泰君安期货经过研究计算发现，炼焦煤和动力煤之间并不存在稳定的价差关系。“自2011年1月至今，二者最大的价差是970元，最低价差400多，平均价差730元左右。但是2013年的平均价差早600元，价差水平非常不稳定。这也体现出动力煤和焦煤价格的形成机制完全不同。”

不过他表示，煤炭、钢材、有色等作为长周期的品种，都和整体经济运行情况有关系，动力煤和焦煤都会受此因素影响。但是产业上的关系并没有想象得那么密切，在炼焦过程中，直接烧煤的成本所占的比重很低。

分析师认为，与焦煤期货相比，动力煤期货的投机点较少，更适合正常的套保操作。但在上市初期，相信大部分企业仍会以谨慎观望为主，这也与我国期货整体的环境有关，所以动力煤期货能否良性发展的主要因素就是实体企业的参与程度。若参与程度过低，则难免沦为资本市场投机炒作的温床。

不过资深期货业内人士梁瑞安则持不同观点。“动力煤，500(元)左右一吨，价值低，将注定是个高度投机的品种，涨跌10%才50元，啥基本面都无需变化。”他在微博上这样说到。