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钢厂“钱紧”催生融资矿 融资矿风险几何
2014/06/04 08:47
来源：中国证券报
未在期货上套保的贸易商面临价格波动的风险较高，随着人民币汇率双边波动幅度扩大，企业融资中面临的汇率风险也逐渐增高。而当前市场仍处于从人民币单边升值的过渡期，企业一般也不做汇率风险锁定，企业汇率风险敞口同样暴露。......
今年以来，铁矿石方面围绕贸易融资展开的风波一直不断。昨日，有外媒称，青岛港上周开始专项检查，调查通过重复质押获取贸易融资的行为，现已中止铝和铜的出港。对此，青岛港方面进行了辟谣，表示目前并未停运，但有关部门对于融资骗贷进行调查或有其事。
业内知情人士表示，与融资铜不同，铁矿石本身单价低、堆存成本高昂且损耗大，对于缺乏实体生产背景的“空转型”贸易融资而言，并非是良好标的。因此，即使骗贷，量也不会太大。
此外，融资矿一般都以实体生产为依托，其实是钢厂资金面收紧的伴生物，且都是实力相对较弱的企业才会采取的方式，有实力的企业更可能通过银行授信、发债等多重渠道融资从而度过转型期。
青岛港辟谣停运
昨日，英国《金属导报》（Metal Bulletin）报道称，青岛港上周开始专项检查，调查通过重复质押仓储收据获取贸易融资的行为。同时，路透社援引业内人士的话表示，青岛港现已中止铝和铜的出港，该调查将打击本已低迷的铁矿石市场。
对此，青岛港方面辟谣称，有关消息所说港口停止发货是不正确的，目前青岛港的各项运转正常。但青岛港方面也表示，有关集团或司法部门对融资骗贷进行专项调查或有其事。市场有消息称，此次事件或缘起于贸易商利用同一批矿石，在多家银行获取贷款。
“即使有融资骗贷情况，量也应该不大，因为骗贷用铁矿石并不划算。”华泰长城期货分析师许惠敏表示。
中信期货分析师林玲曾撰文指出，铁矿石作为大宗干散货，很多买卖都是双方长期建立起来的关系的延续，违约成本高决定了新的商家不易介入，因此铁矿石的现货市场流动性远不如铜，且仓储运输成本高、不易保存，单价还低。因此，对于单纯赚取利差、汇差盈利的贸易融资商而言，铁矿石并非良好的运作标的。
钢厂“钱紧”催生融资矿
“融资矿涉及矿贸商、钢厂、银行等多个主体，自去年下半年以来逐渐昌盛。和当年钢贸上暴露的重复质押不同，融资矿多有真实生产支撑，参与主体多是产业链上的企业。造成融资矿堆积的主要原因在于钢厂资金链紧缩。受环保、货币紧平衡政策影响，钢厂银行信用额度急剧收缩。为维持高杠杆下的正常生产，钢厂无奈之下选择铁矿石进口信用证融资。尽管这一操作模式无法长期持续，但在行业转型大背景下，这一模式也是无奈之举。”许惠敏指出。
而对于实力较为强大的钢厂，并不会采用这种方式。“我们企业更多采用的是银行授信或者直接发企业债的方式进行融资，采用贸易融资方式进行采购的企业，可能是资金面比较紧张的实力较小的钢厂或者贸易商。”南京钢铁内部人士向中国证券报记者表示。
银监会近期曾专门发文摸底铁矿石贸易融资风险，并要求15个地区的银监局上报《进口铁矿石贸易融资风险监测统计表》和分析报告。[Page]
“银监会没有公布调查结果，目前普遍的共识是，融资矿约占目前港口铁矿石库存的30%-40%，但具体是否有这么多有待证实。进入5月后，多家银行大幅度提高铁矿石信用证保证金，甚至已经停止了信用证融资。国内部分银行已要求贸易商将信用证保证金由15%左右提高至30-50%。”国投中谷期货分析师郭建权表示。
许惠敏认为，部分银行提高保证金比例，确实使钢厂贸易融资受到一定冲击，银行对中小钢厂抽贷规模在10%-20%，中小钢厂资金会更困难。但对于国有企业或大钢厂来说影响不大，因为他们多采用授信方式融资。
融资矿风险几何
自从年初以来，港口铁矿石库存不断堆积。目前港口铁矿石库存大约在1.15亿吨，同比增速63.5%，相对于2012年的高点增长13.6%。同时，铁矿石价格持续下跌，至6月2日，国际矿价从年初的134.75美元/干吨已跌至91.75美元/干吨，跌幅近32%；国内铁矿石期货价格也下跌了25.14%至682元/吨。
市场有声音认为是融资矿规模增加导致了库存高企，而融资矿的抛售则导致了价格持续下跌，关于融资矿风险的传闻便不绝于耳。但记者采访的多位人士均表示，铁矿石贸易融资是有实体经营背景的，港口库存的积压、矿价下跌更多还是矿山释放产能和国内需求不旺以及钢厂资金紧张的结果。
“供应上，由于力拓新增产能大幅投产，去年4季度开始澳洲铁矿石发货量出现明显增加；需求上，去年12月至今年2月，钢铁下游需求低迷，钢价持续下跌，钢厂亏损较大，导致钢厂被迫检修减产，粗钢产量大幅下降，对铁矿石的用量大幅下降。”郭建权指出。
“今年无论是钢厂、贸易商、还是下游工地，都或多或少存在资金紧张的情况，所以钢厂有利润就生产，以保证订单为主；贸易商有利润就出货，以兑现利润为主；工地随采随用，基本不做大库存。这样一种资金紧张、各方谨慎的格局，导致了矿价的熊市格局。”国泰君安期货分析师刘秋平调研多家钢厂、贸易商及下游企业后表示。
融资矿模式中，企业面临的主要是价格风险和汇率风险。在铜、油脂等成熟融资品种中，参与主体一般会选择在期货市场上锁定价格风险。但考虑铁矿石市场贴水结构，以及成熟度不高，矿贸商往往并不在期货上套保。有从事融资矿的贸易商人士表示，铁矿石融资今年很不好做，为了降低风险，他们会用滚动的方式来采购，用下一船货来弥补上一船货的亏损，假如持续亏损，便暂停一段时间。
整体来说，未在期货上套保的贸易商面临价格波动的风险较高，随着人民币汇率双边波动幅度扩大，企业融资中面临的汇率风险也逐渐增高。而当前市场仍处于从人民币单边升值的过渡期，企业一般也不做汇率风险锁定，企业汇率风险敞口同样暴露。
编辑：陈亚丽
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